第五十章 如何进攻香港

对于这zhong卖空行为，香港金guan局立刻zuochu反应，调高银行的贷款利率，迫使银行将多余的tou寸jiao回来，使得货币投机商以一个较高的贷款利率平仓。

对于货币投机商（对冲基金）的卖空行为，金guan局的官员们非常清楚，无非是以他们的mei元资金作为担保，以贷款利率借入相应的港币资金，然后在外汇市场抛售，同时zuo空期汇合约，和zuo空泰铢、林吉特等手法一般无二。因此只要提高他们的借入成本，只要他们冲不垮港币，最终只能平仓离场。

香港方面有着近千亿mei元的外汇储备，短期内gen本不害怕chu现港币被冲击的现象，大可不必理会区区不到五十亿mei元的卖空行为。但金guan局的官员经过磋商，认为这zhong卖空港币的势tou不能助长，否则对冲基金大规模地涌入，到时候就大事不妙了。

看到贷款利率上涨，这两天zuo空港币的对冲基金也意识到恐怕不会有什么结果，在付chu一bu分的贷款利息后就平掉了市场的tou寸。

虚惊一场。

…

但要真是认为这成功地打退了对冲基金对港币的冲击就大错特错了，事实上这只是对冲基金对港币的一次试探，这个试探是想找到香港货币制度的缺陷，而且，他们也的确找到了。

这个缺陷就是同业拆借市场。

香港的汇率制度是采取联系汇率制，是“货币发行局制度（currency波ardsystem）”的一zhong形式。juti来说。如果发行一定数额的本国货币，就必须要有同等价值的外币支撑才能发行。即香港三大发钞银行想要发行港币，就必须an照7。8港币兑换1mei元的汇率向金guan局缴纳相应的mei元。

汇丰、渣打和华银缴纳相应的mei元后，就可以发行港币。在这个过程中，他们会得到负债证明书，这个证明书也可以向金guan局换回港币，同样是7。8港币兑换1mei元的价格。

这看起来好像是每一张港币都有足够额度的mei元作为担保，但实际的情况并不是这样的。因为发行的货币都是基础货币，银行通过liu通系统成倍地制造存贷款，使得整个社会的货币总数达到数十倍之多。这就是乘数效应。

此时在香港liu通的现金加上各zhong存款等总数超过1。7万亿港币。外汇储备不到1000亿mei元。因此一旦香港对港币失去了信心，都要求将手中的港币兑换成mei元的话，金guan局是守不住联系汇率制的。

但是，要让整个香港人全bu对港币丧失信心。也不是一件能轻易zuo到的事情。能导致这zhong情况发生的事情。恐怕只有发生港岛沉没、世界大战爆发等诸如此类的事件了。

虽然全bu港人对港币丧失信心不大可能发生。但是一旦发生大规模的货币攻击的时候，同业拆借市场就会chu现大问题，这就是联系汇率制度的致命缺陷。

juti来说。市场上liu通的港币现金只有那么多，而一旦chu现大量借贷的情况，各家银行为了保持准备金的比例，必然要通过同业拆借市场借入资金，在市场资金jin缺的情况下，同业拆借利率必然会大幅增加，而这zhong利率的增加，对gu市而言则是个天大的利空。

打个比方，整个社会有1万亿的基础货币（姑且算zuo现钞），各zhong准备金率加起来总共为10%，理论上整个社会liu通系统中的货币总量达到10万亿。在这zhong情况下准备金应该在1万亿左右，但是对冲基金借入1万亿的货币在市场上抛售，借chu货币的银行就需要补充准备金的tou寸，这zhong补充只能通过同业拆借市场借。至于向金guan局再贴现借入港元，只有三大发钞银行才能够这么zuo。

如此一来，对港币的攻击越猛烈，需要补充的准备金的tou寸就越大，甚至拆借利率会飙升到一个不可思议的高度，在这zhong情况下对gu市就是一个沉重的打击。

而同业拆借利率和gu市的关系，可以说是一个竞争的关系。如果同业拆借利率上升，说明银行间的tou寸短缺，liu通xing告急，上市公司的成本、利run相应下降，gu票的内在价值缩小，引发抛售。同时由于利率的上升，导致债券的收益率上升，投资者自然更愿意去买价格下降的债券。

而且，同业拆借利率的上升，会引发银行系统谨慎放贷甚至是提前回收贷款，就会减少整个社会的投资量，从而间接地影响gu市。

在这zhong时候，攻击港币就不一定成为投机的第一选择，也不是唯一的选择。因为在攻击港币的同时，恒生指数肯定会大跌，且不说同业拆借市场和gu市之间存在的联动关系，单从目前香港市场的估值来看，就存在很大