回到债券市场，联储加息的措施没有使得市场打消通货膨胀的预期，反而由于长期利率的接连上升而使得这预期更加严重了。格林斯潘怎么也没想明白，怎么市场会不照他的逻辑去运作了呢？

理说虽然行了加息，但是长期国债收益率方向波动变化应该不大，毕竟长期利率和短期利率是两个概念，尽双方有着一定的联系，但更重要的还是由市场资金供需双方决定。但是格林斯潘忽略了，他的这次加息导致了长期利率市场的不确定，这不确定对资本来说就意味着风险，而这风险通过杠杆放大几十倍，足以毁掉杠杆型对冲基金脆弱的资本基础，迫使他们手所持有的债券期货或债券以减少风险，而这些准银行机构大量抛售债券，使得债券价格下降，反过来使得长期利率上升，正好和格林斯潘的预期背而驰。

“诸位，”德鲁肯米勒望了那位同事一，随后解释“对于欧洲大额债券的投资已经告一段落，我即将逐步地将它们手。这些钱必须要找到一个很好的投资对象，如果不投资在日元上，那么诸位有什么好的投资目标吗？”

他话音刚落，就有个基金经理接说：“铜！我仔细地研究过了，现在由于经济的复苏，尤其是在东南亚地区普遍兴起基础设施建设，对金属的需求逐步增长，我认为铜市场的时机已经完全成熟，目前市场上的铜价于一个相对较低的位置，不过由于德国金属的期保值失败，使得他们在铜上的空寸被大量平仓，推了铜价。随着华夏、国等国经济的复苏，对炼铜的需求也势必增长，特别是日本市场，日元贬值可以推动铜的增长，但它同时又是铜的最大消费国之一，因此…”

他所说的是债券期货，而量基金在欧洲主要是英国债券市场投资的是债券本，这些债券本就是以数十万为计算单位的，甚至有的债券动辄就是以亿为单位来计算的，这在某程度上占用了量基金大分的资金。

随着他大段的叙说，在场的几乎所有人都陷了的思考之中，这位基金经理在量基金内是负责大宗商品研究的，地说是他手下的分析员负责各个市场的大宗商品行情研究，而他将这些研究报告综合起来，然后拿到经理会议上讨论，最终拿定主意的还是德鲁肯米勒这个主要的负责人。

不要以为从250亿元削减到80亿元很多，就以10倍的杠杆来计算，这些钱也不过是17亿元，和量基金目前达上百亿的理资金规模来说也只占了不到两成，也正是有了这两个投向不同市场的举动，使得量基金在94年没有遭受额亏损。

“我需要一个完整的研究报告，请各位尽快来，下一次会议我们再讨论。”德鲁肯米勒想了想，就定了下来“据你们的报告，我会相应地削减看空日元的寸，好腾挪资金来行其他方面的投资。”

英国的债券期货市场远没有国方面的发达，要知在CME，不止是国的长短期国债，就连外国债券也有期货市场，这是由于国金市场异常发达所决定的。

这一次会议就这么结束了，不得不说对冲基金的速度很快，在连续三个日夜的加班后，两份不同市场的研究报告连同cāo作策略就放到了德鲁肯米勒的桌前。在和索罗斯行了充分的沟通后，德鲁肯米勒同意了这两份投资报告，同时将他在日元方面的寸削减到了80亿元，然后将资金拨到另外两个市场上。

“另外，国长期国债市场上也现了投资机会，是不是考虑多投些资金到国债市场上？”等到那位负责大宗商品研究的基金经理讲完，另外一位材魁梧，看上去红光满面的基金经理也跟着说“而且债券市场所需要的资金并不是很多，而且我们可以通过经纪商抬杠杆，这样一来所占用的资金就不会太多。”

在英国退欧洲汇率系后，量基金的理层们就锐地察觉到要在英国债券市场上下重仓，因为他们意识到英国从此不需要维持那么的利率。之所以没有将重仓押在债券期货上，那是因为英国国债期货市场只有十年期国债这么一个品，本没有那么大的盘。因此债券本就是最好的选择，自然，这些面额动辄在十万英镑的债券买卖自然需要相应的资金，杠杆方面比期货低上很多。