第五十六章 影子银行

影子银行，顾名思义就是影子中的银行，它其实并不是真正意义上的银行，尤其不受监guanbu门的监guan，但是在实际中发挥的作为却和银行一般无二，因此有人就称呼这类机构为影子银行。

影子银行的概念是07年在mei联储年度会议上被提chu来的，但是实际上类似的机构在二十世纪六七十年代就chu现了，先是创新各zhong金rong产品和工ju的机构，然后是投资银行、对冲基金、保险公司等非银行金rong机构。

在对冲基金业，首创影子银行系统的是鼎鼎大名的斯坦哈特，一个在债券市场上呼风唤雨的犹太人。和量子基金的货币jiao易一样，斯坦哈特也是利用中央银行作为jiao易的对手。

九十年代初期，mei国经济不景气，老布什总统也因此败给了一个来自阿肯se州的年轻人——比尔克林顿。为了刺激经济，mei联储决定通过保持短期低利率来刺激经济，这zhong政策使得金rong机构能够以极其便宜的成本来借入短期的资金。斯坦哈特正是利用这zhong长短期利率不平衡的特点来赚取利差，他将贷来的短期资金投入到收益率高很多的长期债券市场上。

这么zuo有一个风险，就是如果长期利率上升的话，那么长期债券的价格会缩水，而且到期时限越长的债券，其价格波动就越剧烈。但是斯坦哈特和他的研究员们很清楚，在经济萧条的情况下，对于长期资本的需求也会下降。那么资本的价格即长期利率就不大可能上涨。正如他们预料的那样，在九十年代初长期利率不升反降，使得斯坦哈特在债券上的收益超过了长短期利率之间的差价。

之所以说他的这zhong行为是影子银行，是因为mei联储原本想通过长短期利率来使银行常规业务更加有利可图，但jing1明的对冲基金通过借入短期贷款而放chu长期贷款（购买债券），使得自己的所作所为跟银行的业务相差无几，尤为不同的是，对冲基金并不需要预留存款准备金，也没有资本充足的规定，因此和商业银行相比ju有更多的优势。

与此同时。斯坦哈特和他的对冲基金在债券市场上越zuo越大。甚至连华尔街的大型金rong机构也被他们引入了圈tao。九一年四月，斯坦哈特旗下的对冲基金和另外一个商品公司的创始人一起拍下了mei国一笔价值120亿mei元的国债，然后将这些国债借给zuo空的机构，然后在市场上买入。然后在债券期货市场上演经典的“多bi1空”的把戏。空tou自然亏损得一塌糊涂。这些空tou包括了古德曼、所罗门兄弟和专门招phd（穷困、饥饿、渴求成功）的贝尔斯登三家在华尔街大大有名的投行。

这zhong利用利差的模式在不久后就被其他对冲基金所模仿。很快大洋彼岸的欧洲债券市场也进入了对冲基金的视线之内，随后不久来自北mei的资金源源不断地liu入欧洲各个国家的债券市场。

自从两年前欧洲爆发货币危机以来，对冲基金对这片大陆经济情况的关注就一直没有间断过。对ecuti系中的某些货币的攻击就没有停止过。继芬兰ma克、英镑、里拉、瑞典克朗等货币相继宣布退chu或不再挂钩欧洲汇率ti系后，以老虎基金为首的对冲基金们对法国法郎发动了一波又一波的攻击，甚至一度将法国的外汇储备消耗一空，不过在德国的干预下，法郎最终还是停留在了欧洲汇率ti系之中。

只是最终为了避免这zhong货币攻击的行为接二连三地发生，欧洲经济共同ti决定将相互间的货币汇率波动幅度由先前的3%扩大到了15%，这在某zhong意义上说明原先jin密联系的欧洲汇率ti系已经算是土崩瓦解了。

随着汇率机制危机的结束，欧洲准备进行货币联盟，这一进程的juti内容就是使得整个欧洲经济ti的成员之间的利率相互衔接。由于像意大利和西班牙这样的国家通胀率较高，因此他们必须在债券市场上提高收益率来补贴投资者。但是现在在严格限制通货膨胀的规定下，这些国家的利率就要下降到和德国一样的水准，这必然使得长期债券的价格向上波动。因为这zhong政策并没有保密，因此对冲基金很快就分析chu来长期债券的价格走向，他们开始大举向经纪人或者经纪公司借债买入欧洲国家的债券。

泡沫就在这zhong情形下产生了，政府从发行债券中借入资金，而这些债券通过期货市场放大了杠杆，对冲基金则通过向经纪公司借入资金持有国债期货，而经纪公司的钱则可能是通过其他途径向其他机构借入，因此在这个层层债务的背后，有一dao环节chu了差错，则可能对整个链条产生致命的伤害